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第八章 存货 总需求作用下的变化（第1页）

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第八章存货总需求作用下的变化

崔煜赵行健

要点透视

?存货增加不仅反映了存货存量在边际上的变化，与GDP增速也具有稳定的同向性。

?从存货增加数据看，2019年我国经济经历了从主动去库存向被动去库存转换的过程，年底有进入主动补库存的趋势。

?2020年，疫情对内外需造成严重冲击，全年存货或将持续去化。未来十年，随着我国经济逐渐进入中速增长平台，市场化程度逐渐加强，企业生产管理制度更加完善，存货增加的波动区间将有所收窄。

我国存货增加的特点与国际经验对比

在支出法国民经济核算方法下，总产出由最终消费、资本形成和净出口三大部分组成。在资本形成中，又可划分为固定资本形成和存货增加。存货增加表示在一段时期内存货的期末价值与期初价值之差。

存货增加是存货存量变化的“监测器”

存货增加与存货存量都是存货的重要指标，虽然联系十分密切，却在概念上有所差异。我们以美国近30年的数据看，图8.1中的曲线是调整同比底数后的美国私人存货变动季调同比增速，阴影部分是美国存货总额季调同比增速，分别反映存货增加的增速和存货存量的增速。存货增加相较于存货存量波动更加剧烈且频繁，作为存货存量的边际值总是在拐点处领先于存货存量。具体来说，存货增加在0值以上一般对应着存货存量增速上行，反之0值以下对应存量增速的下行。如果存货增加增速低于0的幅度较高，并且持续为负时间较长，那么对应的存货存量将面临大幅的去库存过程，就像美国2000年三季度到2002年一季度以及2008年三季度到2009年三季度发生的那样。相反，如果存货增加出现明显高于0值且持续1~2个季度，那么就会出现2009年末到2011年二季度的补库存阶段。

图8.11993—2019年美国季度存货变动季调同比（现价）和存货总额同比

资料来源：Wind。

我国存货增加与存货存量之间存在类似的关系。从2012年到2015年上半年，我国存货存量处于小幅波动下行阶段，存货增加同比增速波动幅度较小，且在0值上下频繁震荡，这个阶段存货存量同比增速持续上行或下行的时间基本不超过1年。2015年下半年到2016年，我国规上工业存货存量累计同比增速探底，存货增加同比增速持续为负的时间长达16个月，主要是因为供给侧改革的推行，去库存去产能工作在这段时间明显发力。2017年，存货存量同比增速有所回暖，主要是2017年初部分企业在完成去产能目标后的修复性补库存且工业价格回升所致。2018年以来，存货存量同比增速一直在波动下行，由于需求长期疲软，工业企业预期较差，增加库存的动力尚且不足，因此没有足够动力使存货增加同比增速持续大于0值线，直到2019年底，存货增加同比增速仍然在0值线上下徘徊，存货存量尚未出现明显拐点。

图8.22012—2019年我国月度规上工业存货增加同比和存货累计同比

资料来源：腾景数研、国家统计局。

存货增加与GDP增速具有同步性

欧洲和美洲年度存货增加增速与GDP增速有很高的同步性。具体来看，企业增加存货通常是为了应对预期增强的需求。当真实的需求逐渐扩展后，又会刺激企业更大规模的生产，从而更高地拉升存货投资增速。这种生产与需求之间积规上极工业的存相货互增刺加同激比往（往调整在后经同济比，繁右荣轴的）阶段发生，所以存货增（加%）增速处于快速上升轨迹规上时工业常存伴货随累着计同经比济（增左轴速）的上行。反之，当经济疲软需求不振00..54时，企业生产到一定数量，就会出现供过于求的情况。在市场环境下，供给与00需..32求将会作用在价格上，使大量产成品存货滞销、贬值，这时大量企业会采取减产00.1或者低价销售等方法去库存，避免存货增加，反映到宏观上，整体经济将会表现--00..为21增速有所放缓。

图8.31992—2018年欧洲存货增加同比和实际GDP同比

资料来源：Wind。

图8.41992—2018年美洲存货增加同比和实际GDP同比

资料来源：Wind。

图8.52008年以来中国存货增加增速和GDP增速（不变价）

资料来源：腾景数研。

存货增加与GDP增速同向性显著，两者的背离在一定程度上反映了某段时期内经济中过剩产能的变化情况。我国年度存货增加与年度GDP有良好的相关性，尤其是在2008—2012年，存货增加不变价同比增速的变动方向与GDP不变价增速十分相似，而存货增加增速的波幅远远大于GDP。不过在2012—2014年，当GDP增速开始走弱时存货增加的增速却仍在高位，这个背离的出现不是偶然，恰恰反映了产能过剩的问题。

理论上，垄断竞争环境通常会带来生产能力剩余。从微观角度看，生产能力剩余主要发生在垄断竞争的环境下，由于长期市场均衡对应的产出与实现厂商最小单位成本时的产出不相等所致。由于垄断竞争的需求曲线向下倾斜，换句话说就是当该行业的产量因为各种进入壁垒的阻碍维持在较低水平时，垄断厂商可以享受较高的市场价格，而且产量越少，价格可以定得越高。垄断竞争市场在满足长期均衡时，平均成本曲线与需求曲线相切，其对应的产出（图8.6中Q0）小于实现最小单位成本时的产出，所以厂商为了追求最小单位成本，实际的产出总会在Q0右侧一些，即生产出比实现市场均衡时更多的产出。从实际来看，我国产能过剩严重的行业大多集中在重（化）工业领域，这些领域的行业也正如理论所述，具有鲜明的垄断竞争性质。

图8.6长期垄断竞争均衡示意图

资料来源：来自网络。

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