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第7章（第1页）

一位中东的投资者问道：“您就不怕躺在银行里的现金发霉吗？”

老巴说：“这是一个很好的问题，当然怕，但在大萧条时期，除了现金之外，还有什么可控的呢？当然，现金也不可控，但如果财富不集中在现金身上，将会是更可怕的事。”

第十卷简便午餐

一位来自欧洲的投资人问道：“我曾经也是您忠实的粉丝，到今天为止依然是，我想未来也会是。可是，近几年我的投资成绩并不理想，因为坚持价值投资，我错失了投资科技股的机会。我现在持有的股票，已经从原先的平均20倍市盈率跌至平均10倍市盈率，我认为已是很低了。那么您认为，相对于市盈率在50倍、100倍乃至负数的股票而言，是不是可以安心持有的？”

老巴说：“经济危机下，看市盈率会是一场灾难。经济不好时，人们的消费需求会降低，企业的盈利就必然会下滑，企业盈利的下滑必然使得市盈率提升，股价也支撑不起如此高的市盈率。最终，今天10倍的市盈率股票，到明年可能变成8倍，如果你觉得8倍已是最低，或许再过一年，平均市盈率到5倍，当你觉得5倍市盈率到底时，有一天，你会发现已是1倍市盈率。因此，对于价值投资者来讲，要高度的分散化，不要去看市盈率。但是，那些几十倍，甚至是几百倍市盈率的股票，尽量不要参与。原则上，凡是超过20倍以上市盈率的都不要去碰。当这不属于价值投资者机会时，这钱你就不应该去赚。当然这样的话，你会非常的痛苦。人性嘛！总是期望趋利避害的。你持有的那些，接近基本面价值的股票不涨反跌，那么，你的投资人就会对你产生看法，久而久之，你自己也会跟着丧失信心。这正是考验一个成熟投资者的重要时刻。你是否是一个成熟的价值投资者？还是说你也会随波逐流的，去追逐那些市盈率在1百倍、1千倍或是1万倍，甚至市盈率为负的一些股票呢？因此，对于价值投资者来说，永远不要碰基本面价值配不上股价的那些股票。”

一位国投资人问道：“难道科技股的投资就不是价值投资了吗？难道价值投资仅仅是看市盈率吗？今天这个企业的市盈率可能是负数，也可能是几百倍的市盈率。但是当这个企业的基本面发生变化的时候，它的市盈率本身也会发生变化。如果今天的市盈率是100倍，当他的基本面发生变化之后，明年的市盈率可能就是十倍，那么如果有这种预期的话，为何不说这样的投资思维也是价值投资呢？”

老巴说：“如果我现在有一百万，我会很乐意把他分成20份，甚至是40份，去购买那些高成长的企业股票。多品种小批量的投资原则适合于散户，我也可以去疯狂的跟风一把。然而，现在我所掌控的是一家拥有10万亿规模的投资公司。因此。我宁愿购买那些拥有良好历史数据，可以通过财务数据进行分析，企业运营以及市场消费者可控的一些企业。市盈率不是唯一的指标，只是一个参考。我也并不认为市盈率就等于价值投资，我刚才也回答过了，低市盈率不代表价值投资。但是你要问我。有没有一个非常确切的投资模型，我会告诉你，我会严格按照格雷厄姆的《证券分析》来进行操作。尤其在大萧条时期，这本书是我们永远的投资《圣经》。”

此时，巴舒端着一个托盘走到桌前，老巴微笑的说道：“瞧，小伙子已经把菜端上桌了，我们大家边吃边聊吧。”

这张桌上，每人面前摆着一碗白米饭，三碟新鲜的时令小菜，一盘热气腾腾的清炒土豆丝。当这顿简便的午餐上齐时，老巴端起碗、拿起筷子，大口的吃了起来。

第十一卷三年之约

老巴快速的用完简餐后，说道：“我吃饭比较快，因此，无论在哪里，我都将会是最先吃完的那个。我想利用这一碎片时间，留给还没有用餐的记者们，好吗？”

整个餐厅响起一片热烈的掌声，oni社记者抓住先机，高声喊道：“您好！老巴先生，我是oni社的记者ay，我的问题是，您觉得当下是应该长期的持有股票还是做短线策略更稳妥一点呢？”

老巴说：“我在公众面前说话是是要负责任的，而且我说的话有很大的煽动性、引领性。因此，你希望我说些什么呢？当然，我不能说违心的话。”

餐厅内一片大笑。

老巴接着说：“如果你现在可以远离股市的话，那就不要再进来。如果你一定要在股市上操作，那么任何时候下，都要坚持一个原则，那就是不要赔钱。即便我管理着如此庞大的基金，当某只股票跌幅达到20的时候，或者说公司业绩正在下滑，或是其他某些影响股价的因素发生，我都会毫不犹豫的立刻清仓。在目前阶段，即便是价值投资，都不应当对自己手中的股票不管不顾，置若罔闻。你如果不理睬他们，那将会有可能发生灾难性的事情。但是，从长远看，这一切（大萧条）一定会过去的。那么，找到能够在未来持续增长，并能穿越大萧条的公司，这才是应该做的功课。但这是非常难的，很少有人能具备预知未来的能力。巨大的不可控性，高幅的震荡之下，我认为是没有赢家的。但这不代表股票市场没有机会，重点在于仓位，以及及时的止损。这样的操作策略，无论你是中长线或是短线的投资者，在大萧条时期，都是适用的。”hr

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