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第9章 金融造物主（第5页）

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11月6日，为避免全球性崩盘，伦敦向纽约发出明确信号，支持纽约700万美元黄金；11月15日，道琼斯指数开盘飘红，危机阴影逐渐淡去。

1907年的金融危机来去倏忽，却是1879年以来美国历史上最严重的五六次紧缩之一，300多家金融机构在此次危机中破产。

危机处置全靠皮尔庞特·摩根在市场上积累起来的个人信誉，据说，这位金融奇才一天工作19个小时，抽20支雪茄，而他的私人医生则不时地给他喉咙里喷些含漱剂，仿佛这位金融家是位上了年纪的拳击冠军，在比赛回合之间休息片刻，恢复精力。

到了这个时候，问题的原因已经很清楚了，金融体系存在明显的“顺周期”问题。所谓“顺周期”，以银行体系为例，就是指在繁荣时期对前景过度乐观，对企业过度放贷；反之则反是。仅就银行业行业理性看来没什么问题，企业资产负债，现金流蒸蒸日上，为什么不可以贷款呢？

企业经营现金流不足，为何要给它放贷？我们继续强调：从商业化原则来说，金融喜欢锦上添花，不喜欢雪中送炭！

金融业与实体经济不同，实体经济一旦完成销售，就立即灭失了商品风险，而如果金融业出售一笔贷款，那么风险才刚刚开始，贷款不但存在于繁荣时期，还存在于萧条时期。众所周知，企业现金流、外部环境在萧条时期与繁荣时期根本不能相提并论。在繁荣时期，金融机构所作所为使得经济更热；在萧条时期，金融体系过度压缩信用又使得复苏更加艰难。结果经常是繁荣时期放贷，萧条时期滋生不良又会收缩贷款。

这种看似理性的行为给经济运行和金融业自身带来了很多问题，必须加以控制（不可能禁绝）。如果商业性银行做不到，就交给公共管理部门；如果银行不能做，就交给财政。20世纪兴起的凯恩斯主义就是一种逆周期调节工具，在萧条时期扩大财政投入。对于银行业来说，也存在“逆周期”监管问题，以防止金融机构过分扩张或者收缩。

从1929年大危机到2008年全球金融海啸再到今天，关于“逆周期”的研究仍在继续，核心精神已经非常明晰——依靠监管政策对金融业“顺周期”进行纠偏，对金融危机起到预防作用。

1907年在动荡中过去了，每一个美国人都在问，1907年凭着神一般的皮尔庞特·摩根可以逃出生天，下一次呢？一个国家的命运难道就维系在同为人类的救世主身上吗？如果这个人抛弃国家和民族的利益，那么又该如何？

1907年后，一种阴谋论传遍美国——1907年危机是皮尔庞特·摩根自编自导的一场大阴谋。正是在这场危机中，摩根财团旗下的美国钢铁公司并购了田纳西煤铁公司，正常情况下《反垄断法》不会允许他这么做。1907年危机就是皮尔庞特·摩根欺骗罗斯福总统的诡计，目标则是以田纳西煤铁公司并购为起点推翻《反垄断法》。

阴谋论一直都有市场，因此个人无能便可以归咎于别人。阴谋论的腔调我们难以苟同，整个金融体系命悬一线，没有人知道明天是怎样的。皮尔庞特·摩根不可能为了一次并购冒这么大风险，没有人具备精准操控整个市场的能力。无论如何猜测1907年的危机成因，一个极其现实的问题还是摆在了美国人面前：一个垄断的公共管理机构不被公众允许，一个垄断的个人就能被允许了吗？

就算皮尔庞特·摩根可以成为救世主，但他毕竟是人类，难以逃脱生老病死的循环。皮尔庞特·摩根在世时，人们可以依靠这个老头儿，如果皮尔庞特·摩根不在了呢？谁又能在下一次危机中站出来拯救美利坚？

除了担心，还有恐惧。

换一个角度来看，皮尔庞特·摩根既然能拯救一次全国性的金融危机，自然也有能力去制造一场全国性的金融危机。对美利坚合众国来说，皮尔庞特·摩根居然成了公众的敌人、一个妖魔的代名词、一个再适合不过的反面主角。

这种担心不无道理，一个未经选举的非公职人员竟然对一个民主国家的公共资产有这样的控制力，如何不令人惊诧和怀疑？

1913年3月31日，皮尔庞特·摩根溘然长逝。即使再有金融危机，也找不到皮尔庞特·摩根这样能在各种势力之间纵横捭阖的人了。

无论政府的情况如何，像巨人一样驾驭这个国家的金融家再也不会出现了……人们也再也不会允许一个人对他们的财富施加那么大的支配力量，不管是出于好意还是恶意，不管他具有多少才干，多大势力，以及多少天赋。

美联储是私有机构吗

惊恐、怀疑、惧怕，在各种情绪的左右之下，美国各界迅速就成立中央银行达成了共识——我们需要一家强有力的金融管理机构。

经过长时间的酝酿，美国国会在奥尔德里奇计划的基础上形成了《联邦储备法案》。1913年，伍德罗·威尔逊总统签署该法案，美国联邦储备系统（美联储，theFederalReserveSystem，美国联邦储备委员会是它的核心管理机构）诞生了。

什么是美联储？

《联邦储备法案》开宗明义：这个法案规定建立联邦储备银行，提供弹性货币，提供商业票据再贴现手段，实现美国银行更有效的监督、管理，以及其他目的。

罗伯特·莱瑟姆·欧文是该法案的主要起草者，他曾明言，国民经济会遭遇周而复始的金融恐慌，尤其是农忙时节对资金需求量会骤然上升，法案目标是“让美国不再频发周期性金融恐慌”，手段则是提供“弹性货币”（elasticcurrency）。否则，周期性金融循环会“对整个美国造成沉重打击，甚至动摇国家的根基”。

关于美联储，前几年有一种流行观点，说这是一家被全球顶级财团控制的机构。这种观点惊世骇俗，也很卖座儿。出现这一论断，可能与美联储最初的股权结构有关，阴谋论自来有人愿意相信，不是因为正确，而是这玩意儿能为弱者失败找到理由，为吸引眼球再演绎一下，错误观点就成了流行品种。

抽丝剥茧，分析美联储，我们也从股权结构入手。

按照《联邦储备法案》，美国共有12个联邦储备大区，每区设定一家联邦储备银行，该区域内所有国民银行都有法定义务成为会员，其他州立银行和信托公司如果符合一定条件也可以加入，所有成员机构必须认购相当于其资本额和余额16的联邦储备银行的股本。

有了国民银行的股份，美联储就是一家私人机构吗？答案显然是否定的。《联邦储备法》明确规定，美联储的运行不受私人股东或者商业银行左右，董事会9名成员，其中6名通过选举产生，另外3名由联邦储备委员会任命。不要说来自地方联储的6名董事可以控制董事会，他们的任命是要经美联储批准的。

退一步说，即使股权机构可以影响董事会，全球所有的董事会也只能停留在战略层面，更重要的是实际操作层面，即联邦公开市场委员会（FOMC）。FOMC有12位委员，其中7位执行委员由总统提名，经国会批准，另外5位由地区联邦储备银行主席构成。在FOMC会议上，来自政府的执行委员占绝对优势，5位地区联邦储备银行代表，也在州级政府选举中产生，并不代表商业银行或者金融机构。

如果打一个不太恰当的比喻，大家就容易理解这个问题了。

美联储股权结构有点儿类似于今天我们的行业体系，或者说协会：所有的行业管理组织都是由各家企业出钱供养的，但是，能让行业管理组织听会员的吗？答案显然是不可能的。

实际上，即使在最信奉自由经济的美国也是这样。所谓股权，起不到教科书那么大作用，股权分散条件下股东权力能否落实存疑，否则就不存在“内部人控制”的概念了（内部人控制指企业公司高管层完全控制了公司运营，股东无所作为）。商事公司尚且如此，指望交点儿会费就去指挥美联储是不可能的。

美国建立联邦储备系统是多元集团利益调和的结果，在现有框架内平衡了联邦与州权、东部与西部、工商业与农业等多个利益主体的诉求。所以，众议院银行货币委员会主席帕特曼这样评论美联储：它也是一个古怪的机构，因为你再也不能想象出一个更笨拙、更复杂的混合体，它既是私人的，又是政府的，既是行政的，又是立法的，既是全国性的，又是地区性的。

从今天的视角来看，初生时期的美联储在货币政策操作方面还显得很稚嫩，从最初10年来看，施政方针存在着严重的谬误：在经济繁荣时加大货币供应，经济萧条时期又减少货币供应，理由是经济繁荣时期农场主、工商业主需要资金，反之则反是。也就是说，美联储的货币政策完全是“顺周期”的，整个经济周期，只有复苏阶段能刺激经济，繁荣、萧条、衰退期间都会加剧经济和物价波动。

长此以往，一场新的危机就在所难免了。

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